Opsi Pembiayaan: Saham Pilihan Hari Ini di seri Senin Pilihan Pembiayaan Startup Startup. Kita akan membicarakan pilihan pembiayaan yang saya spesialisasi di 8211 saham preferen. Hampir semua perusahaan modal ventura dan banyak investor malaikat dan benih akan mewajibkan perusahaan yang mereka investasikan untuk menerbitkan saham preferen mereka. Sebagian besar dolar ekuitas yang diinvestasikan di perusahaan pemula disekuritisasi dengan saham preferen. Jadi jika Anda seorang pengusaha, masuk akal untuk memahami saham preferen dan apa artinya bagi Anda dan perusahaan Anda. Saham preferen adalah kelas saham yang memberikan hak, hak istimewa, dan preferensi tertentu kepada investor. Dibandingkan dengan saham biasa, yang biasanya dipegang oleh para pendiri, itu adalah keamanan yang superior. Saham preferen mengambil namanya dari fitur kritis saham preferen yang disebut preferensi likuidasi. Preferensi likuidasi berarti bahwa dalam penjualan (atau likuidasi) perusahaan, pemegang saham preferen akan memiliki pilihan untuk mengambil biaya atau berbagi hasil dengan para pendiri sebagai pemegang saham biasa. Artinya, jika nilai penjualan perusahaan di bawah penilaian, investor pilihan dibayar, maka mereka akan mengembalikan uangnya. Jika penjualan lebih dari sekedar valuasi, investor pilihan dibayar, maka mereka akan mendapatkan persentase dari perusahaan yang mereka miliki. Saya tidak akan membahas semua alasan untuk ini seperti yang telah saya lakukan beberapa kali di blog ini. Cukuplah dikatakan bahwa ini adalah istilah penting bagi investor, termasuk saya. Ada variasi pilihan likuidasi yang memberi fitur itu nama yang buruk. Investor terkadang akan meminta kelipatan investasi mereka sebagai preferensi. Atau investor akan meminta preferensi mereka dan kepentingan bersama (disebut ikut berpartisipasi). Perusahaan kami bukan penggemar dari pilihan yang disukai ini tapi terkadang kami mendapatkannya, terutama yang disukai, saat kami bergabung dengan sindikat di mana keamanan itu sudah ada. Satu hal yang perlu diketahui tentang persyaratan seputar preferensi likuidasi adalah apapun yang Anda setujui dengan satu set investor, itulah yang akan diinginkan oleh semua investor masa depan karena mereka tidak ingin investor lain berada di meja utama dengan posisi yang lebih disukai. Ada sejumlah hak penting dan hak istimewa yang investor amankan melalui pembelian saham preferen, termasuk hak atas kursi dewan, hak informasi, hak untuk berpartisipasi dalam putaran masa depan untuk melindungi persentase kepemilikan mereka (disebut hak pro-rata), Hak untuk membeli saham biasa yang mungkin masuk ke pasar (disebut hak penolakan pertama), hak untuk berpartisipasi di samping saham biasa yang mungkin dijual (disebut hak jual beli), dan penyesuaian harga pembelian Untuk mencerminkan penjualan saham dengan harga rendah (disebut hak anti-pengenceran). Saya tidak akan menjelaskan semuanya secara rinci karena Brad Feld dan Jason Mendelson melakukan serangkaian posting yang sangat baik mengenai semua ketentuan ini yang sangat saya rekomendasikan. Seperti banyak hal dalam hidup, ada banyak variasi transaksi saham preferen, dari yang relatif jinak sampai yang sangat menyakitkan. Saya sampai pada kesimpulan bahwa VC harus mengkhususkan diri pada usaha yang relatif tidak bersahabat karena memiliki kenangan panjang dan VC yang berspesialisasi dalam hal yang sangat menyakitkan tidak akan bekerja sama dengan pengusaha terbaik dan penawaran terbaik dari waktu ke waktu. Ada sejumlah upaya untuk menentukan tawaran saham preferen quotstandard prefercord. Ada seperangkat persyaratan dan dokumentasi NVCA. Fenwick dan Gunderson masing-masing memiliki seperangkat istilah dan dokumen standar. Saya percaya Cooley memiliki satu set juga. Saya baru saja mengulasnya dari Lowenstein yang terlihat cukup bagus. Jika saham preferen yang ingin dibeli oleh investor menyerupai kumpulan stok barang bekas standar ini, Anda mungkin bekerja sama dengan investor yang mencoba masuk akal dan adil. Sebagai orang bijak AVC yang JLM suka katakan, hidup Anda tidak mendapatkan apa yang layak Anda dapatkan, Anda mendapatkan apa yang Anda negosiasikan. quot Ketika Anda bersiap untuk menjual saham preferen kepada investor, jadikan ini sebagai titik untuk membiasakan diri dengan semua persyaratan penting, Apa yang mereka maksud (baik untuk Anda dan perusahaan Anda), dan bagaimana kesepakatan quotqurepreneur friendlyquot. Dan kemudian ambil salah satu dari mereka untuk Anda dan perusahaan Anda. Ini membantu untuk memiliki beberapa pengaruh dan leverage dalam pembiayaan berarti banyak investor di meja. Jadi, saat Anda berurusan dengan investor yang canggih, pastikan Anda memiliki pilihan dan pastikan Anda memahami masalah utama dan tidak menyelesaikan transaksi yang buruk. Stok preferen tidak harus menjadi masalah bagi pengusaha. Ini bisa menjadi winwin bagi kedua belah pihak. Tapi Anda harus bekerja di bagian bisnis Anda seperti yang Anda lakukan di bagian lain. Saham yang Ditargetkan BREAKING DOWN Preferred Stock Preferred shareholders memiliki prioritas di atas pemegang saham biasa dalam hal dividen, yang umumnya menghasilkan lebih dari saham biasa dan dapat dibayarkan. Bulanan atau kuartalan. Dividen ini dapat ditetapkan atau ditetapkan dalam bentuk suku bunga acuan seperti LIBOR. Adjustable-rate shares menentukan faktor-faktor tertentu yang mempengaruhi hasil dividen, dan saham yang berpartisipasi dapat membayar dividen tambahan yang diperhitungkan dalam bentuk dividen saham biasa atau keuntungan perusahaan. Perusahaan dalam Kesulitan Jika perusahaan sedang berjuang dan harus menunda dividennya, pemegang saham pilihan mungkin berhak menerima pembayaran tunggakan sebelum dividen dapat dilanjutkan untuk pemegang saham biasa. Saham yang memiliki pengaturan ini dikenal sebagai kumulatif. Jika sebuah perusahaan memiliki banyak isu saham preferen secara simultan, ini mungkin akan digolongkan dalam hal prioritas: peringkat tertinggi disebut sebelumnya. Diikuti dengan preferensi pertama. Preferensi kedua, dll. Pemegang saham preferen memiliki klaim sebelumnya atas aset perusahaan jika dilikuidasi. Meskipun mereka tetap di bawah pemegang obligasi. Saham preferen adalah ekuitas. Namun dalam banyak hal mereka adalah aset hibrida yang berada di antara saham dan obligasi. Mereka menawarkan pendapatan yang lebih predicable daripada saham biasa dan dinilai oleh lembaga pemeringkat kredit utama. Berbeda dengan pemegang obligasi, gagal membayar dividen kepada pemegang saham pilihan tidak berarti perusahaan dalam keadaan gagal bayar. Karena pemegang saham preferen tidak menikmati jaminan yang sama dengan kreditur, peringkat pada saham preferen pada umumnya lebih rendah daripada obligasi emiten yang sama, dengan imbal hasil yang lebih tinggi. Hak Voting, Calling and Convertability Saham preferen biasanya tidak memiliki hak suara. Meskipun di bawah beberapa kesepakatan, hak-hak ini dapat kembali kepada pemegang saham yang belum menerima dividen mereka. Saham preferen kurang potensial untuk diapresiasi daripada harga saham biasa, dan biasanya diperdagangkan dalam beberapa dolar dari harga penerbitannya, paling umum 25. Apakah mereka melakukan perdagangan dengan harga diskon atau premium terhadap harga penerbitan bergantung pada kelayakan kredit perusahaan dan Spesifik dari masalah ini: misalnya, apakah saham kumulatif, prioritasnya relatif terhadap masalah lain, dan apakah itu dapat ditelepon. Jika saham itu callable. Penerbit dapat membelinya kembali dengan nilai nominal setelah tanggal yang ditentukan. Jika tingkat suku bunga turun, misalnya, dan hasil dividen tidak harus setinggi itu menarik, perusahaan mungkin akan memanggil sahamnya dan menerbitkan seri lain dengan imbal hasil yang lebih rendah. Saham dapat terus diperdagangkan melewati tanggal panggilan mereka jika perusahaan tidak menggunakan opsi ini. Beberapa saham preferen adalah convertible. Artinya bisa ditukar dengan sejumlah saham biasa dalam keadaan tertentu. Dewan direksi mungkin memilih untuk mengubah saham, investor mungkin memiliki opsi untuk mengkonversi, atau saham mungkin memiliki tanggal yang ditentukan di mana ia secara otomatis mengkonversi. Apakah ini menguntungkan investor tergantung pada harga pasar saham biasa. Pembeli Khas Stok Pilihan Saham preferen tersedia dalam berbagai bentuk. Fitur yang dijelaskan di atas hanyalah contoh yang lebih umum, dan ini sering digabungkan dalam beberapa cara. Sebuah perusahaan dapat menerbitkan saham preferen di hampir semua persyaratan, dengan asumsi mereka tidak melanggar hukum atau peraturan. Isu yang paling disukai tidak memiliki tanggal jatuh tempo atau yang sangat jauh. Karena keuntungan pajak tertentu yang dinikmati oleh institusi dengan saham preferen namun investor individual tidak, ini adalah pembeli yang paling umum. Karena institusi ini membeli dalam jumlah besar, isu pilihan adalah cara yang relatif sederhana untuk meningkatkan modal dalam jumlah besar. Perusahaan swasta atau pra-publik lebih memilih alasan ini. Emiten saham preferen cenderung berkelompok di dekat batas atas dan bawah spektrum kelayakan kredit. Beberapa isu saham preferen karena peraturan melarang mereka untuk mengambil hutang lagi, atau karena mereka berisiko diturunkan. Sementara saham preferen secara teknis memiliki ekuitas, hal ini serupa dalam banyak hal dengan menerbitkan beberapa bentuk obligasi, yang dikenal sebagai saham preferen kepercayaan, dapat bertindak sebagai hutang dari perspektif pajak dan saham biasa di neraca. Di sisi lain, beberapa nama mapan seperti General Electric, Bank of America dan Georgia Power mengeluarkan saham pilihan untuk membiayai proyek. Opsi Saham: Definisi dan Konsep Utama Oleh John Summa. CTA, PhD, Pendiri HedgeMyOptions dan OptionsNerd Mari mulai dengan peserta penerima beasiswa (karyawan) dan pemberi hibah (majikan). Yang terakhir adalah perusahaan yang mempekerjakan penerima beasiswa atau karyawan. Penerima beasiswa bisa menjadi eksekutif, atau pekerja upah atau gaji, dan juga sering disebut sebagai penerima opsi. Pihak ini diberi kompensasi ekuitas ESO, biasanya dengan batasan tertentu. Salah satu batasan terpenting adalah apa yang dikenal sebagai periode vesting. Periode vesting adalah waktu dimana seorang karyawan harus menunggu agar bisa melatih ESO. Latihan ESO, di mana pemegang opsi memberi tahu perusahaan bahwa dia ingin membeli saham tersebut, memungkinkan pemegang opsi untuk membeli saham yang direferensikan pada harga strike yang ditunjukkan dalam perjanjian opsi ESO. Stok yang diperoleh (secara keseluruhan atau sebagian) kemudian dapat segera dijual pada harga pasar terbaik berikutnya. Semakin tinggi harga pasar dari harga exercise atau strike, semakin besar spread dan, oleh karena itu, semakin besar kompensasi (bukan keuntungan) yang diperoleh karyawan. Seperti yang akan Anda lihat nanti, ini memicu acara pajak dimana tarif pajak kompensasi biasa diterapkan pada spread tersebut. Misalnya, jika ESO Anda memiliki harga pelaksanaan 30, saat Anda menjalankan ESO Anda, Anda akan dapat memperoleh (membeli) saham yang ditentukan pada tanggal 30. Dengan kata lain, tidak peduli berapa harga pasar saham yang lebih tinggi Adalah, pada titik latihan Anda bisa membeli saham pada harga strike, dan semakin besar spread antara strike dan harga pasar, semakin besar pendapatannya. Vesting ESO dianggap dipekerjakan saat karyawan diizinkan untuk berolahraga dan membeli saham, namun saham tersebut mungkin tidak diberikan dalam beberapa kasus (jarang). Penting untuk membaca dengan seksama apa yang dikenal sebagai rencana opsi saham perusahaan dan perjanjian opsi untuk menentukan hak dan batasan utama yang tersedia bagi karyawan. Yang pertama disatukan oleh dewan direksi dan berisi rincian hak penerima beasiswa atau opsi. Perjanjian pilihan, bagaimanapun, akan memberikan rincian yang paling penting, seperti jadwal vesting, saham yang ditunjukkan oleh hibah dan harga pelaksanaan atau pemogokan. Tentu saja, istilah yang terkait dengan vesting dari ESOs akan dibilang juga. (Untuk lebih banyak tentang batas kompensasi eksekutif, baca Bagaimana Saham dan Unit RS yang Dibatasi Dibatasi). ESO biasanya rompi dalam porsi waktu dalam bentuk jadwal vesting. Hal ini terbilang dalam kesepakatan opsi. ESO biasanya akan rompi pada tanggal yang telah ditentukan. Misalnya, Anda mungkin memiliki 25 rompi dalam satu tahun, (satu tahun dari tanggal pemberian dana) 25 lainnya dapat dilewati dalam dua tahun, dan seterusnya sampai Anda dianggap sepenuhnya berada di bawah hak tersebut. Jika Anda tidak menggunakan pilihan Anda setelah satu tahun (25 tahun yang menjadi hak di tahun itu), Anda kemudian memiliki pertumbuhan kumulatif dalam persen yang diberikan, dan sekarang opsi yang dapat dieksekusi, selama dua tahun. Setelah semua memiliki hak, sementara itu, Anda kemudian dapat melatih seluruh kelompok, atau Anda dapat menjalankan bagian dari ESO sepenuhnya. (Untuk lebih banyak wawasan, baca Bagaimana cara meredakan sesuatu) Membayar untuk Saham Dengan kata lain, pada saat ini Anda dapat meminta untuk melatih 25 dari 1.000 saham yang diberikan di ESO, yang berarti Anda akan mendapatkan 250 saham pada harga strike pilihan. Anda harus menghasilkan uang tunai untuk membayar saham tersebut, namun harga yang Anda bayar adalah harga strike, bukan harga pasar (pajak pemotongan dan pajak pendapatan negara bagian dan pajak lainnya yang dikurangkan dikurangkan pada saat ini oleh perusahaan dan Harga beli biasanya akan memasukkan pajak ini ke harga pembelian harga saham). Semua rincian tentang vesting ESO (jika Anda diberi beberapa atau beberapa saat ini), dapat ditemukan lagi dalam apa yang disebut opsi perjanjian dan rencana saham perusahaan. Pastikan membaca ini dengan saksama, karena tulisan bagus terkadang menyembunyikan petunjuk penting tentang apa yang mungkin atau mungkin tidak dapat Anda lakukan dengan ESO Anda, dan kapan Anda bisa mulai mengelolanya dengan efektif. Ada beberapa masalah rumit di sini, terutama mengenai pemutusan hubungan kerja (baik sukarela atau tanpa disengaja). Jika pekerjaan Anda dihentikan, tidak seperti saham pribadi, Anda tidak akan dapat mempertahankan pilihan Anda sebelum atau sesudah masa berlaku vested. Sementara beberapa pertimbangan mungkin diberikan pada keadaan seputar mengapa pekerjaan dihentikan, paling sering kesepakatan ESO Anda dihentikan dengan pekerjaan, atau sesaat setelahnya. Jika opsi telah diberikan sebelum pemutusan hubungan kerja, Anda mungkin memiliki jendela kecil (dikenal sebagai masa tenggang) untuk melatih ESO Anda. Jika Anda melakukan lindung nilai posisi, probabilitas pemutusan hubungan kerja terjadi merupakan pertimbangan penting. Hal ini karena jika Anda kehilangan ekuitas yang Anda coba lindung nilai, Anda tetap memegang pagar tanaman yang terkena risiko sendiri (tidak memiliki offset ekuitas). Jika Anda memiliki kerugian pada lindung nilai dan keuntungan pada ESO Anda yang tidak dapat direalisasikan, risiko kerugian besar akan tercipta. (Pelajari lebih lanjut tentang bagaimana lindung nilai bekerja dalam Hedging In Laymans Terms.) Spread ESO Mari kita lihat lebih dekat apa yang disebut spread antara strike dan harga saham. Jika Anda memiliki ESO dengan strike 25, harga sahamnya adalah 50, dan Anda ingin menerapkan 25 dari 1.000 saham Anda yang diperbolehkan untuk setiap ESO Anda, Anda perlu membayar 25 x 250 untuk saham tersebut, yaitu sebesar 6.250 sebelum Pajak. Pada saat ini, bagaimanapun, nilai di pasar adalah 12.500. Oleh karena itu, jika Anda berolahraga dan menjual pada saat bersamaan, saham yang Anda peroleh dari perusahaan dari pelaksanaan ESO Anda akan memberi Anda total 6.250 (preteline). Seperti disebutkan di atas, bagaimanapun, keuntungan dari nilai intrinsik (spread) dikenai pajak sebagai pendapatan biasa. Semua karena pada tahun Anda melakukan latihan. Dan yang lebih buruk lagi, Anda tidak menerima kompensasi dari hilangnya waktu atau nilai ekstrinsik atas porsi ESO yang dieksekusi, yang bisa sangat besar. Kembali ke masalah pajak, jika Anda memiliki 40 tarif pajak yang berlaku, Anda tidak hanya membuang semua nilai waktu dalam sebuah latihan, tapi Anda melepaskan 40 dari nilai intrinsik yang diambil dalam latihan. Sehingga 6.250 sekarang menyusut menjadi 3.750. Jika Anda tidak menjual saham, Anda masih dikenai pajak saat berolahraga, risiko yang sering diabaikan. Keuntungan pada saham setelah latihan, bagaimanapun, akan dikenai pajak karena capital gain. Jangka panjang atau jangka pendek tergantung pada berapa lama Anda memegang saham yang diperoleh (Anda perlu memegang saham yang diperoleh selama satu tahun dan sehari mengikuti latihan untuk memenuhi syarat untuk mendapatkan tingkat pajak capital gain yang lebih rendah). (Untuk pajak modal yang lebih besar, lihat Pengaruh Pajak Atas Keuntungan Modal). Anggaplah bahwa ESO Anda telah memberikan hak, atau sebagian dari hibah Anda (katakanlah 25 dari 1.000 saham atau 250 saham) dan Anda ingin melakukan exercise dan mengakuisisi 250 saham Dari saham perusahaan Anda perlu memberi tahu perusahaan Anda tentang niat untuk berolahraga. Anda kemudian diminta membayar harga latihan. Seperti yang bisa Anda lihat di bawah, jika stok diperdagangkan pada harga 50 dan harga latihan Anda 40, Anda harus menghasilkan 10.000 untuk membeli saham (40 x 250 10.000). Tapi masih ada lagi. Jika opsi saham ini tidak memenuhi syarat, Anda juga harus membayar pajak pemotongan (dibahas lebih rinci di bagian tutorial ini mengenai implikasi pajak). Jika Anda menjual saham Anda dengan harga pasar 50, Anda melihat kenaikan 2.500 di atas harga pelaksanaan (12.500 - 10.000), yang merupakan penyebarannya (kadang-kadang disebut sebagai elemen tawar-menawar). 2.500 mewakili jumlah pilihan dalam uang (seberapa jauh di atas harga strike (yaitu 50 - 40 10). Jumlah in-the-money ini juga merupakan penghasilan kena pajak Anda, sebuah acara yang dilihat oleh IRS sebagai kenaikan kompensasi, Gambar 1: Latihan ESO sederhana untuk mengakuisisi 250 saham dengan 10 nilai intrinsik Terlepas dari apakah 250 saham yang dibeli terjual, keuntungan pada latihan direalisasikan dan memicu peristiwa pajak. Tentu saja, sekali Anda memperoleh saham, jika ada perubahan harga, dengan asumsi Anda tidak melakukan likuidasi, ini akan menghasilkan keuntungan lebih baik atau beberapa kerugian pada posisi saham. Bagian terakhir dari tutorial ini melihat implikasi pajak dari memegang saham versus menjualnya segera. Saat latihan memegang sebagian atau seluruh saham yang diperoleh menimbulkan beberapa masalah yang serius mengenai ketidakcocokan pertanggungjawaban pajak Nilai Intrinsik Versus Time Seperti yang dapat Anda lihat pada tabel di atas, jumlah nilai intrinsik adalah 10. Nilai ini bukan Hanya nilai pada pilihan. Nilai tak terlihat yang dikenal sebagai nilai waktu juga hadir, sebuah nilai yang hangus saat berolahraga. Bergantung pada jumlah waktu yang tersisa sampai kadaluarsa (tanggal berakhirnya ESO) dan beberapa variabel lainnya, nilai waktu bisa lebih besar atau lebih kecil. Sebagian besar ESO memiliki tanggal kedaluwarsa yang berlaku hingga 10 tahun. Jadi, bagaimana kita melihat komponen nilai nilai waktu ini? Anda perlu menggunakan model harga teoritis, seperti Black-Scholes, yang akan menghitung nilai wajar ESO Anda. Anda harus menyadari bahwa pelaksanaan ESO, sementara itu dapat menangkap nilai intrinsik, biasanya memberikan nilai waktu (dengan asumsi ada yang tersisa), menghasilkan biaya kesempatan tersembunyi yang berpotensi besar, yang sebenarnya bisa lebih besar daripada keuntungan yang ditunjukkan oleh Nilai intrinsik (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang bagaimana model ini bekerja, lihat Akuntansi dan Perhitungan Opsi Saham Karyawan). Komposisi nilai ESO Anda akan bergeser dengan pergerakan harga saham dan waktu yang tersisa sampai kadaluwarsa (dan dengan perubahan tingkat volatilitas). Bila harga saham di bawah harga strike, pilihannya dianggap keluar dari uang (juga dikenal sebagai underwater). Bila pada atau di luar uang, ESO tidak memiliki nilai intrinsik, hanya nilai waktu (spreadnya nol saat uang). Karena ESO tidak diperdagangkan di pasar sekunder, Anda tidak dapat melihat nilai yang benar-benar mereka miliki (karena tidak ada harga pasar seperti dengan daftar pilihan mereka). Sekali lagi, Anda memerlukan model penetapan harga untuk memasukkan masukan ke (harga strike, waktu tersisa, harga saham, tingkat suku bunga bebas risiko dan volatilitas). Ini akan menghasilkan nilai teoritis, atau nilai wajar, yang akan mewakili nilai waktu murni (juga dikenal sebagai nilai ekstrinsik).
No comments:
Post a Comment